Pieţele de credit din SUA au fost zguduite în ultimele săptămâni de prăbuşirea First Brands Group şi a companiei de credite auto Tricolor, evenimente care au stârnit îngrijorare printre marii jucători financiari şi au reaprins temerile privind erodarea standardelor de creditare — o situaţie care aminteşte de perioada premergătoare crizei financiare din 2008, scrie Financial Times.

Marc Rowan, CEO al Apollo Global Management, a declarat că aceste „accidente de sfârşit de ciclu” sunt rezultatul unor ani în care instituţiile financiare au alergat după randamente, asumându-şi riscuri tot mai mari pentru a-şi menţine competitivitatea.

„Nu mă surprinde că vedem astfel de evenimente acum”, a spus Rowan marţi. „Este dorinţa de a câştiga într-o piaţă competitivă care uneori duce la scurtături.” a spus el.

Colapsul celor două companii a generat pierderi importante pentru investitori de calibru precum Blackstone şi PGIM, dar şi pentru bănci majore precum Jefferies, şi a scos din nou în prim-plan lipsa de transparenţă a industriei private de credit — un sector caracterizat de leverage ridicat şi structuri financiare complexe.

Rowan a subliniat la Financial Times Private Capital Summit de la Londra că „în unele dintre aceste credite foarte îndatorate, a existat o disponibilitate de a închide ochii la anumite riscuri”.

Jonathan Gray, preşedintele Blackstone, a indicat băncile ca fiind responsabile pentru acumularea de expuneri pe First Brands şi Tricolor, precizând însă că nu vede un risc sistemic:

„Ambele au fost procese conduse de bănci. Resping sută la sută ideea că această situaţie reprezintă un avertisment”

Departe de a susţine First Brands, Apollo a pariat chiar împotriva companiei, construind o poziţie short pe datoria grupului înainte de colaps, mizând pe incapacitatea acestuia de a-şi onora obligaţiile.

Tensiunile dintre băncile tradiţionale şi fondurile de private credit s-au accentuat în ultimii ani. Pe măsură ce companiile s-au orientat către finanţarea non-bancară, băncile au acuzat fenomenul de „arbitraj de reglementare” şi au avertizat că fondurile sunt prea puţin supravegheate. Totuşi, cazurile First Brands şi Tricolor arată că cele două lumi sunt puternic interconectate prin structuri financiare opace, care fac dificilă identificarea exactă a riscului de underwriting.

Jamie Dimon, CEO-ul JPMorgan Chase, a recunoscut marţi că banca a suferit o pierdere de 170 milioane dolari din cauza Tricolor, semnalând că astfel de incidente ridică semne de întrebare mai importante

„Când vezi un gândac, probabil că mai sunt şi alţii. În opinia mea, a existat clar fraudă în mai multe dintre aceste cazuri, dar asta nu înseamnă că nu ne putem îmbunătăţi procedurile”, a spus Dimon, adăugând că expunerea pe Tricolor „nu a fost cel mai bun moment al nostru”.

Pe fondul acestor evenimente, FMI a cerut marţi autorităţilor de reglementare să acorde o atenţie sporită expunerii bancare la sectorul private credit, subliniind că „băncile împrumută tot mai mult fondurilor de credit privat deoarece aceste împrumuturi generează randamente mai mari pe capital decât creditarea comercială tradiţională”.

Deşi liderii industriei neagă deocamdată existenţa unui risc sistemic, combinaţia de credite substandard, apetit ridicat pentru randamente şi structuri financiare greu de descifrat aduce aminte, inevitabil, de mecanismele care au alimentat bula creditelor subprime înainte de criza din 2008