ZF a scris pe 7 iulie 2025 – prin semnătura editorului IT&C Adrian Seceleanu – că producătorul de soluţii de securitate cibernetică Bitdefender, care are o nouă dată ţintă pentru listarea pe Wall Street, respectiv iunie 2026, are o evaluare de 2,2 miliarde de dolari, în creştere de la cea de 600 mil. dolari din 2017 prin tranzacţia de exit a fondului Axxess Capital către Vitruvian.

Bitdefender a încheiat anul 2024 cu venituri de 435 milioane de dolari, ceea ce la evaluarea menţionată mai sus înseamnă un multiplu de aproximativ 5x venituri. Palo Alto Networks are venituri anuale de 8,87 miliarde de dolari şi o capitalizare bursieră de 134 miliarde, cu un multiplu P/S de 13x.

CrowdStrike a raportat venituri de 4,13 miliarde de dolari şi este evaluată la 128 miliarde, la un multiplu P/S de 31x. Fortinet are venituri de 6,14 miliarde şi o capitalizare de aproape 81 miliarde de dolari, ceea ce corespunde unui P/S de 13x şi unui P/E de 44x.

Cloudflare, cu venituri de 1,77 miliarde, este evaluată la 66 miliarde de dolari, adică un multiplu P/S de 37x. Zscaler are venituri de circa 2,54 miliarde de dolari şi o capitalizare bursieră de 49 miliarde, cu un multiplu de 19x, în pofida faptului că nu este încă profitabilă. Comparativ, evaluarea Bitdefender pare conservatoare faţă de aceşti jucători, mai ales având în vedere profitul său operaţional şi ritmul de creştere de două cifre.

Bitdefender a avut un profit operaţional de 56 mil. dolari şi în mod surprinzător o pierdere netă de 91 mil. dolari şi un capital propriu negativ de 554,7 milioane de dolari. Explicaţia pentru această pierdere, care este doar una pe hârtie, este legată de evaluarea acţiunilor preferenţiale emise de companie, care sunt tratate ca o datorie în contabilitate, deşi stingerea obligaţiilor se face prin emiterea de noi acţiuni fără a genera ieşiri de numerar din companie.

„Fără impactul acţiunilor preferenţiale, rezultatul net al Bitdefender ar fi fost un profit de 52,2 milioane de dolari“, arată grupul. Documentul consultat de ZF menţionează că pachetul de acţiuni preferenţiale emis de grup, cu o pondere de 28,3% din total, este evaluat la 666 mil. dolari.

@ Cum se poziţionează Bitdefender în comparaţie cu marile companii listate deja în sectorul de securitate cibernetică

Raportat la veniturile de 435 mil. dolari şi o evaluare de 2,2 mld. dolari, Bitdefender are acum un multiplu Price-to-Sales (P/S) de aproximativ 5x, semnificativ sub multiplii actuali ai companiilor de referinţă din sector:

CrowdStrike (CRWD): P/S de 31x

Cloudflare (NET): P/S de 37x

Zscaler (ZS): P/S de 19x

Palo Alto Networks (PANW): P/S de 13x

Fortinet (FTNT): P/S de 13x

Asta arată clar că Bitdefender are o evaluare mai conservatoare faţă de giganţii americani. O explicaţie posibilă ţine de geografie – Bitdefender este o companie fondată în România, cu o expunere globală semnificativă, dar nu la fel de integrată în ecosistemul enterprise american ca rivalii săi.

De asemenea, modelul de business este diferit: Bitdefender are o componentă importantă de B2C (consumatori individuali), în timp ce CRWD, ZS, PANW sau NET sunt concentrate masiv pe segmentele enterprise şi guvernamental.

Spre deosebire de mulţi jucători din tech-ul listat, Bitdefender este profitabil. Profitul operaţional de 56 milioane de dolari în 2024 implică o marjă de aproximativ 20%. În contrast, giganţi precum CrowdStrike, Cloudflare şi Zscaler nu sunt profitabili net, ceea ce face imposibilă calcularea unui multiplu Price-to-Earnings (P/E).

Doar Palo Alto şi Fortinet au rezultate nete pozitive şi multipli relevanţi:

PANW: P/E de 116x

FTNT: P/E de 44x

Dacă Bitdefender va reuşi, până în 2026, să accelereze ritmul de creştere dincolo de actualul 11%, să crească profitabilitatea şi să îşi consolideze poziţia în segmentul enterprise, atunci pariul românesc într-o ligă dominată de jucători americani va fi câştigător.