Compania de stat Hidroelectrica (H2O), cea mai mare de la Bursa de Valori Bucureşti, cu o capitalizare de circa 81 mld. lei, a închis primul trimestru al anului 2026 cu un profit net de 1,307 miliarde de lei - dublu faţă de aceeaşi perioadă a anului trecut - şi ţI propune un program de investiţii printre cele mai ambiţioase din istoria companiei.

Cu toate acestea, conducerea nu a exclus în faţa analiştilor şi investitorilor posibilitatea de a se împrumuta de pe piaţ, dac planul de capital va genera vârfuri de finanţare care să depăşească resursele generate din exploatare. Nu este un angajament ferm, ci mai degrabă un semnal că opţiunea rămâne deschisă - unul relevant tocmai pentru că Hidroelectrica are, în acest moment, unul dintre cele mai reduse grade de îndatorare din sectorul energetic european.

La 31 martie 2026, datoria netă ajustată a grupului era negativă, la minus 6,345 miliarde de lei. Altfel spus, numerarul şi investiţiile în depozite depăşesc cu mult împrumuturile bancare, care totalizau doar 190 de milioane de lei. Raportul datorie netă ajustată la EBITDA ajustată era de minus 3,72 - un nivel care îi oferă companiei un spaţiu considerabil de manevră dacă ar decide să apeleze la finanţare externă.

întrebat direct de analişti despre posibilitatea creşterii gradului de îndatorare în contextul unui CAPEX tot mai mare, CEO-ul Bogdan Badea a spus.

„Nivelul de datorie al Hidroelectrica este foarte scăzut şi vrem să optimizăm costul capitalului prin atragerea de datorie de pe piaţă atunci când vor apărea vârfuri generate de investiţiile în derulare", a spus el. „Dacă va fi o astfel de situaţie, cu siguranţă vom atrage de pe piaţ, în cele mai bune condiţii, pentru c Hidroelectrica are capacitatea de a obţine împrumuturi la condiţii foarte bune de piaţă."

Condiţia - „dacă va fi o astfel de situaţie" - contează. Conducerea nu a anunţat o decizie de finanţare, ci a descris un mecanism de rezervă, activabil în funcţie de modul în care va evolua execuţia programului de investiţii. Acesta este substanţial: bugetul propus pentru 2026 alocă 655 de milioane de lei pentru retehnologizare şi modernizare, 165 de milioane pentru proiecte fotovoltaice şi de stocare şi 202 de milioane pentru proiecte hidro majore în derulare. în primele trei luni ale anului, investiţiile totale au fost de 90 de milioane de lei, cu 72% mai mult faţă de aceeaşi perioadă din 2025, potrivit raportului trimestrial publicat pe 14 mai.

Politica de dividende extrem de generoasă face ca discuţia despre datorie să devină mai relevantă. La adunarea generală din 28 aprilie 2026, acţionarii au aprobat distribuirea integrală a profitului net din exerciţiul financiar 2025 - 3,305 miliarde de lei, adică 7,348 lei pe acţiune. Pe ordinea de zi a adunării convocate pentru 29 mai figurează şi un dividend special de un miliard de lei, din rezultatul reportat, reprezentând surplus din rezerve din reevaluare - 2,223 lei brut pe acţiune. Politica de a distribui cel puţin 90% din profit, asumată la momentul listării din iulie 2023, a fost respectată consecvent: în 2024 dividendele distribuite au totalizat 6,293 miliarde de lei, în 2025 - 4,043 miliarde.

Tocmai această generozitate faţă de acţionari - cu statul român prin Ministerul Energiei deţinând 80,06% din capital - lasă mai puţin loc pentru autofinanţarea integrală a unui program de investiţii de amploare. „Am promis când am intrat la bursă că vom menţine politica de dividende de peste 90% şi că vom creşte investiţiile, în special în alte surse regenerabile pentru a diversifica portofoliul de producţie", a explicat Badea. „şi asta am executat în 2025 şi vom executa şi în 2026."

Tensiunea dintre cele două angajamente - dividende mari şi CAPEX crescut - este gestionată deocamdată fără probleme, datorită nivelului ridicat de profitabilitate şi al numerarului acumulat. Soldul investiţiilor în depozite a crescut cu 34% faţă de finalul lui 2025, ajungând la 4,989 miliarde de lei la 31 martie 2026. Numerarul propriu-zis a urcat la 1,616 miliarde de lei.

Capacitatea de a contracta datorie la costuri competitive nu este în discuţie. Hidroelectrica este cel mai bine cotat emitent corporativ din România, ocupă prima poziţie în topul capitalizării companiilor listate la şi lucrează deja cu instituţii financiare de stat precum CEC Bank şi Eximbank, la care deţinea depozite de 2,37 miliarde de lei la 31 martie 2026.